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　　愛游戲中國官方網(wǎng)站Keep向左樂刻向右，市值從上市時(shí)的152億港元跌至85.26億港元。Keep自今年7月12日上市以來，股價(jià)經(jīng)歷過短暫的上漲后便一路下跌。今年上半年，Keep營收下降，持續(xù)虧損，平均月活躍用戶和平均月度訂閱會員均下降?；蛟S正是這樣的業(yè)績是投資者持續(xù)看衰的原因。

　　形成鮮明對比的是，樂刻卻在大張旗鼓的擴(kuò)張。11月26日，樂刻開啟新品牌“閃電熊貓”的招商會，意在布局下沉市場。自今年7月宣布“在未來5年進(jìn)入100個(gè)城市，開出1萬家門店”的目標(biāo)后，樂刻便開啟了多品牌矩陣布局的模式。

　　今年以來，一兆韋德、舒適堡等傳統(tǒng)健身品牌深陷停業(yè)、閉店風(fēng)波，而Keep的上市和樂刻的萬店計(jì)劃則讓新興健身品牌成了市場香餑餑。正以為健身行業(yè)將以這兩家引領(lǐng)新趨勢時(shí)，誰知如今又起變數(shù)，或許2024年將是分水嶺。

　　7月12日，Keep在港交所上市，開盤價(jià)每股28.92港元，當(dāng)天一度超過30港元，最終收盤至29港元，市值152.44億港元。

　　8月22日，Keep每股最高42.4港元，這也是上市以來的最高點(diǎn)，此后便開始下跌。截至發(fā)稿，Keep每股16.22港元，市值跌至85.26億港元。

　　值得注意的是，12月4日，港股通的標(biāo)的名單更新，Keep在其中，這本來是一個(gè)好消息，但市場的反應(yīng)卻是股票被大量拋售，Keep股價(jià)當(dāng)天暴跌超27%，此后幾日一度跌至14.02港元，創(chuàng)歷史新低。

　　據(jù)悉，Keep自2015年年初上線以來愛游戲中國官方網(wǎng)站，憑借免費(fèi)課程和社交功能開始走紅。截至目前，Keep一共完成9輪融資，投資方中包括GGV紀(jì)源資本、五源資本、騰訊、軟銀、高瓴、BAI等知名投資機(jī)構(gòu)。

　　但上市之路卻不平坦。Keep在2021年曾傳出赴美上市的消息，但此后轉(zhuǎn)向港交所，分別于2022年2月和9月兩次遞表，均未能通過。今年3月28日，Keep更新了招股書之后再次遞表，終于在6月通過聆訊，并于7月12日成功上市。

　　截至目前，Keep尚未盈利。據(jù)招股書顯示，2019-2022年，Keep營收分別為6.63億元、11.07億元、16.20億元、22.1億元；調(diào)整后凈虧損分別為3.67億元、1.06億元、8.27億元、6.67億元。

　　今年上半年，Keep但仍沒能盈利，只是通過提升高質(zhì)量收入和毛利率，實(shí)現(xiàn)了虧損收窄。據(jù)Keep發(fā)布的上市后的首份財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，其總營收9.85億元，同比下降2.7%；經(jīng)調(diào)整凈虧損2.23億元，同比收窄29.7%。

　　三大業(yè)務(wù)方面，自有品牌運(yùn)動產(chǎn)品收入4.66億元，同比下降9.5%，主要由于產(chǎn)品銷售額減少。會員訂閱及線%，主要由于虛擬體育賽事所產(chǎn)生的收入增加。廣告及其他收入6940萬元，同比下降21.4%，主要由于疫情對Keep廣告客戶造成負(fù)面影響。

　　平均月活躍用戶2954.9萬，同比下降21.6%；平均閱讀訂閱會員301.7萬，同比下降17.7%。Keep表示，這兩項(xiàng)減少是由于2022年年底和2023年年初各地新冠病例激增導(dǎo)致2023年年初健身活動暫時(shí)減少。同時(shí)2022年上半年，與疫情相關(guān)的限制措施限制了戶外活動，導(dǎo)致Keep月活及訂閱會員達(dá)到異常高的水平，從而產(chǎn)生了高基數(shù)效應(yīng)。然而，這種影響已開始減弱，2023年7月的平均月活及平均閱讀訂閱會員已降到2022年同期的約9成。不過，今年上半年Keep的會員滲透率從2022年同期的9.7%提升到10.2%。每平月活躍用戶的每月平均收入為5.6元，同比增長24.1%。

　　隨著短視頻平臺健身主播獲得成功后，Keep的日子變得更難。免費(fèi)的健身直播帶貨，較之付費(fèi)的Keep會員，自然更有吸引力。在用戶總時(shí)長恒定下，自然就形成了Keep月活用戶減少，這種趨勢后續(xù)可能會更快，會加速Keep的衰落。

　　市場對Keep未來盈利能力的擔(dān)憂。Keep自有運(yùn)動產(chǎn)品和廣告收入下降可能是由于市場競爭加劇、用戶需求變化、產(chǎn)品質(zhì)量問題等多種因素導(dǎo)致的。對于Keep來說，不僅要考慮如何加強(qiáng)自身的技術(shù)創(chuàng)新和服務(wù)提升來提高用戶黏性，還要拓展新的收入來源，以應(yīng)對競爭和市場變化。

　　“閃電熊貓”的招商會。據(jù)悉，閃電熊貓瞄準(zhǔn)的是下沉市場，與樂刻門店相比，閃電熊貓面積更大，同時(shí)增加了淋浴區(qū)域，并且通過合伙人單人單城策略擴(kuò)張。

　　閃電熊貓是樂刻專為下沉市場推出的健身品牌，主要面向國內(nèi)300多個(gè)地級市。按樂刻聯(lián)合創(chuàng)始人&聯(lián)席CEO夏東的設(shè)想，未來閃電熊貓?jiān)谙鲁潦袌鰧㈤_到2000-4000家店。夏東表示，中國市場很大，即便樂刻開到1萬家，也只有市場的15%。

　　樂刻創(chuàng)立于2015年，與Keep算是同時(shí)代的“產(chǎn)物”，但與Keep以線上為主不同，樂刻雖然也號稱互聯(lián)網(wǎng)健身品牌，但一直主攻線下，并且也在疫情期間實(shí)現(xiàn)了增長。

　　樂刻健身、FEELINGME樂刻私教館、YOGAPOD 小瑜莢、閃電熊貓、FitTribe等多個(gè)品牌。

　　閃電熊貓?jiān)?80-350平方米，而樂刻則在250-300平方米。但由于下沉市場的房租、消防等費(fèi)用相對較低，閃電熊貓單店的開店成本相比樂刻要低10%-15%左右。這也意味著閃電熊貓將更多的承載樂刻“百城萬店”計(jì)劃。

　　定價(jià)、教練短缺以及水平不齊是閃電熊貓面臨的問題。對此，閃電熊貓采用城市合伙人的模式，即單人單城，一城一策。每一個(gè)城市的入會費(fèi)用有區(qū)別，閃電熊貓的卡只能單城通用。而在同一城市，閃電熊貓的教練可以在多家門店之間充分調(diào)度。閃電熊貓的收費(fèi)機(jī)制采用入會費(fèi)制度，享受健身房月卡、季卡或私教服務(wù)前都需提交入會費(fèi)。

　　據(jù)上海體育學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院等聯(lián)合發(fā)布的《2022年中國健身行業(yè)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2022年受疫情影響，全國健身市場規(guī)模約2559億元，相比2021年2741億元下滑了6.64%。2022年全年全國商業(yè)健身房倒閉總數(shù)約為9751家，倒閉率10.39%。倒閉總數(shù)中，健身俱樂部占比接近30%，健身工作室占比超過70%。2022年主流城市（含一線和新一線城市）的健身俱樂部平均增長率為3.00%，倒閉率為13.30%，凈增率為-10.34%。2022年主流城市的健身工作室平均增長率為3.52%，倒閉率為16.01%。

　　但教練占比從2021年的45.34%下降至2022年的44.65%，而非健身行業(yè)的跨界投資者占比相較2021年有所提高。

　　這反映出市場競爭更為嚴(yán)峻，想要?jiǎng)?chuàng)業(yè)的健身教練略微謹(jǐn)慎。同時(shí)，疫情加速了行業(yè)洗牌，經(jīng)營不善的門店經(jīng)營者只能無奈退出，轉(zhuǎn)手給同行或是跨界投資者。而疫情反復(fù)也加劇了健身行業(yè)不確定性。

　　中國商業(yè)聯(lián)合會專家委員會委員、北京商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會常務(wù)副會長賴陽表示，無論線上還是線下，需求肯定是越來越大的，關(guān)鍵在于品牌的盈利模式。Keep雖然大量的免費(fèi)資源，消費(fèi)者也愿意用，但為里面的功能付費(fèi)的意愿并不一定很強(qiáng)，因此Keep未必能獲得多少收益。其次，Keep在線銷售的產(chǎn)品缺乏獨(dú)一無二性，其他渠道也能購買到，這部分收益也很難持續(xù)增長。而keep的線下店遇到與傳統(tǒng)健身房一樣可持續(xù)性不足的問題，所以關(guān)店也在所難免。而樂刻的加盟模式是把雙刃劍，有規(guī)模也會有管控風(fēng)險(xiǎn)，因此后續(xù)能否持續(xù)盈利依然需要更多的研究和探索。至少從目前的健身行業(yè)看，尚未有比較成功的盈利模式樣本。